«Позитивный» прогноз отражает мнение Fitch о заметном укреплении капитализации «СОГАЗа» вслед за улучшением операционных показателей за 9 месяцев 2009 г. Fitch считает, что значительная капитализация «СОГАЗа» – для текущих уровней рейтингов – наряду с сильной рыночной позицией компании и андеррайтинговым опытом в ключевых сегментах корпоративного страхования повышает ее способность справиться с воздействием сложной операционной среды в России.
В то же время Fitch продолжает учитывать невысокое кредитное качество мажоритарного (непрямого) акционера «СОГАЗа», ОАО «АБ «Россия» («B–» / прогноз «Стабильный»), владеющего 51% в компании, и сохраняющуюся, хотя и снижающуюся зависимость от бизнеса миноритарного акционера, «Газпрома» («BBB» / прогноз «Негативный»).
Достаточность капитала у «СОГАЗа» была относительно высокой в 2005–2008 гг. При этом капитал генерируется исключительно за счет внутренних источников, отмечает Fitch. Результаты за 9 месяцев 2009 г. демонстрировали укрепление капитализации ввиду восстановившегося уровня инвестиционного дохода, сохранения прибыльных показателей страховой деятельности и замедления роста премии. Fitch не считает это замедление фактором, сдерживающим рейтинги «СОГАЗа», с учетом сокращения российского страхового сектора. Агентство ожидает, что достаточность капитала может снизиться в 2010 г., но продолжит поддерживать текущий уровень рейтингов.
Страхование иное, чем страхование жизни, продолжает быть ключевым сегментом бизнеса «СОГАЗа» (94,3% премии). «СОГАЗ» генерирует относительно стабильный и сильный доход при комбинированном коэффициенте менее 91% с 2005 г. Комбинированный коэффициент по итогам 2008 г. составил 86,1%. По прогнозам Fitch, он может еще улучшиться в 2009 г. благодаря снижению коэффициента аквизиционных расходов и высвобождению технических резервов в результате возможного сокращения сборов.
Fitch также отмечает, что реструктуризация программы «СОГАЗа» по перестрахованию имущества в сторону более сильных перестраховщиков может оказать некоторое давление на коэффициент убыточности, хотя и обусловит улучшение кредитного качества баланса компании.
В целом агентство считает, что адекватный андеррайтинговый опыт «СОГАЗа» и его сильные рыночные позиции, вероятно, позволят страховщику поддерживать прибыльные показатели страховой деятельности и в определенной степени выдерживать давление со стороны ухудшившейся операционной среды.
«Газпром» продолжает быть крупнейшим клиентом «СОГАЗа», хотя его доля в общей премии сокращается (в 2006 г. – 59%, в 2007 г. – 44%, в 2008 г. – 42%). У Fitch сохраняется обеспокоенность в отношении высокой зависимости «СОГАЗа» от одного клиента. В то же время риск потери бизнеса от «Газпрома» агентство считает низким в ближайшей перспективе, поскольку «СОГАЗ» выиграл тендер на страхование рисков «Газпрома» на 2007–2011 гг. Успешное возобновление контракта с «Газпромом» в 2011 г. Fitch рассматривает как ключевой фактор для повышения рейтингов – при неизменности всех других условий.
Ввиду слабого кредитного качества ОАО «АБ «Россия» у Fitch продолжает вызывать озабоченность размещение «СОГАЗом» достаточно высокой доли инвестпортфеля в банке и возможное увеличение этой доли, если банку потребуется ликвидность для поддержания своих позиций. У Fitch также сохраняется обеспокоенность тем, что банку может потребоваться поддержка капиталом от его дочерней структуры, «СОГАЗа». Эти факторы обеспокоенности в определенной степени сглаживаются за счет влияния «Газпрома», хотя он и остается миноритарным акционером «СОГАЗа», отмечает Fitch.
